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A decisão do Banco Central (BC) de manter a taxa básica de juros em 13,75% ao ano, nesta quarta-feira (4), interrompendo cinco cortes consecutivos da Selic, reforça uma contradição preocupante: mesmo diante da desaceleração da economia brasileira, a política monetária continua impondo custos elevados à produção, ao consumo e aos investimentos.
A decisão unânime do Comitê de Política Monetária (Copom) ocorreu dez dias após a reeleição de Luiz Inácio Lula da Silva, em um cenário de mudança nas expectativas do mercado financeiro. Antes do segundo turno, investidores projetavam nova redução dos juros. Após a derrota de Flávio Bolsonaro (PL-RJ), porém, ganharam força as apostas na interrupção dos cortes. A coincidência temporal não comprova relação direta entre os acontecimentos, mas levanta questionamentos sobre o peso das expectativas financeiras nas decisões econômicas.
A reação dos investidores ao resultado eleitoral foi expressiva. No primeiro pregão após a vitória de Lula, o Ibovespa caiu 13,88%, o dólar subiu 9,19% e os juros futuros chegaram a 15,19%. O Tesouro Nacional chegou a cancelar leilões de títulos públicos. O episódio evidencia a força do mercado financeiro na formação das expectativas econômicas.
Outro aspecto que merece atenção é a utilização das projeções do Boletim Focus como referência para a política monetária. Embora reúna estimativas de instituições financeiras, consultorias e outras entidades, o relatório não representa previsões do próprio Banco Central. Além disso, essas estimativas estão sujeitas a erros. Estudo da Universidade Federal de Juiz de Fora identificou tendência de superestimação da inflação nas projeções entre 2015 e 2022. Em 2025, o mercado previa inflação de 4,99%, mas o IPCA efetivo ficou em 4,26%.
O custo dos juros elevados também precisa entrar nessa equação. Nos 12 meses encerrados em setembro, as despesas do setor público com juros da dívida alcançaram aproximadamente R$ 1,2 trilhão, enquanto o déficit primário foi de R$ 70,1 bilhões. Bancos e fundos concentram cerca de R$ 3,37 trilhões em títulos públicos vinculados à Selic.
O economista André Lara Resende, um dos formuladores do Plano Real, questiona justamente essa lógica: combater o desequilíbrio fiscal enquanto se mantém uma taxa de juros que amplia as despesas financeiras do Estado. Ele defende a redução gradual da Selic e maior coordenação entre as políticas fiscal e monetária.
A autonomia do Banco Central foi criada para proteger as decisões monetárias de interferências políticas. Isso, entretanto, não deveria significar submissão às expectativas do mercado financeiro nem afastamento das consequências sociais dessas decisões. Juros elevados encarecem o crédito, desestimulam investimentos, restringem a atividade econômica e pressionam as contas públicas.
A responsabilidade fiscal não pode ser medida apenas pelo controle das despesas primárias, ignorando o peso dos juros sobre a dívida. Tampouco a estabilidade econômica pode ser construída à custa do crescimento, do emprego e da capacidade de investimento do país. Um Banco Central verdadeiramente comprometido com o interesse público precisa considerar toda essa equação, e não apenas os sinais emitidos pelo mercado financeiro.